Заплатит ли Норникель дивиденды в 2024 году: собрали прогнозы и мнения аналитиков о компании

Крупнейший в мире производитель палладия и никеля оказался в сложной ситуации из-за санкций и обрыва связей с Европой. Тем не менее, он продолжает производство продукции и ее отгрузку потребителям, получая прибыль. В этой статье мы расскажем, будет ли выплата дивидендов Норникеля в 2024 году по итогам прошлого года, и от чего зависит эта выплата.

Что будет с курсом акций Норникеля в 2024 году

Горно-металлургическая компания «Норникель» – крупнейший в мире поставщик никеля и палладия, и один из крупнейших производителей платины, меди, серебра, золота, кобальта и ряда других цветных металлов.

«Норильский никель» приватизировали в 1994 году, его контрольный пакет передали одному из банков через залоговый аукцион. Остальное – сотням тысяч сотрудников комбината и другим желающим обменять свои приватизационные ваучеры на акции. 51% акций ГМК оценили всего в 270 миллионов долларов из-за высоких долгов компании. Спустя время из капитала вышли структуры Михаила Прохорова, его акции выкупил «Русал» Олега Дерипаски. И по сей день наличие двух крупных финансово-промышленных групп в числе участников (Интеррос – 37% и Русал – 26,4%) являются причиной многочисленных корпоративных конфликтов. Треть бумаг находится в свободном обращении, так что буквально каждый может стать совладельцем ГМК.

Дела у Норникеля в последние пару лет стали ощутимо хуже – компания потеряла европейский рынок и вынуждена с нуля осваивать рынки стран Азии. В итоге за прошлый год ГМК потерял 15% выручки и половину прибыли.

Одна акция Норникеля на данный момент стоит около 155 рублей. Но еще пару месяцев назад цена была на два порядка выше. Дело в том, что с 4 апреля компания провела сплит своих акций: одну бумагу разделили на 100. Соответственно, вместо 15 тысяч акция стала стоить 150 рублей, а по номинальной стоимости – 1 копейку вместо 1 рубля. Дробление провели, чтобы привлечь больше интереса со стороны «домашних» инвесторов – для них отдать 15 тысяч за одну акцию иногда было слишком сложно.

Между тем, акции компании последние полгода стабильно падают. График за последний год (для удобства – с учетом дробления):

Динамика акций Норникеля за последний год / источник

Спад, как видно, начался в октябре 2023 года. Второй этап ослабления начался в апреле 2024-го, когда под санкции США попал импорт российских цветных металлов.

На горизонте последних пяти лет эти тенденции видно еще лучше:

Динамика акций Норникеля за 2019-2024 годы / источник

Бумаги стабильно росли до середины 2021-го (в том числе на фоне роста спроса на палладий в автоиндустрии). Но потом началось выраженное падение, и сейчас курс нашел новое равновесие.

Положительные факторы

В пользу роста акций Норникеля в 2024 году говорят не так много факторов. Прежде всего, умеренно позитивным был сплит бумаг – после дробления интерес к ним вырос со стороны розничных инвесторов. Но это скорее спекулятивный фактор, чем фундаментальный.

Среди других положительных факторов в прогнозе по акциям:

• благоприятная конъюнктура на рынках сбыта – хороший спрос и рост цен на платину, никель и медь;
• адаптация к новым внешним условиям и наращивание связей с Азией – вплоть до переноса Медного завода из Норильска в Китай.

Отрицательные факторы

Основной негативный фактор – это санкции против поставок цветных металлов российского производства, введенные Минфином США в апреле 2024 года. OFAC не просто запретил поставки, но и ввел запрет на оказание американскими компаниями услуг по приобретению российских цветных металлов.

В итоге Лондонская биржа металлов (LME) и Чикагская товарная биржа (СME) больше не могут приобретать в свои запасы алюминий, медь и никель российского происхождения. Теперь все цветные металлы из России, попадающие на LME, должны иметь варранты с датой выпуска до 12 апреля 2024 года. До введения санкций на складе Лондонской биржи было 91% алюминия, 36% никеля и 62% меди из России.

Впрочем, Норникель не использовал LME как площадку для сбыта большого объема товарной продукции. Проблема в том, что металл покупали напрямую переработчики, которые теперь из-за санкций тоже не смогут совершать такие сделки.

С другой стороны, санкции вызовут рост цен на цветные металлы на мировом рынке – что поможет компании зарабатывать больше на «дружественных» рынках.

Другие негативные факторы по курсу акций Норникеля:

• относительно стабильный курс рубля с перспективой укрепления – для экспортно-ориентированных компаний это минус;
• риск для акционеров остаться без дивидендов по итогам 2023 года;
• относительно низкие объемы торгов и слабые ожидания инвесторов.

Финансовая отчетность Норникеля за 2023 год

Как правило, компании направляют на выплату дивидендов определенную часть своей чистой прибыли (обычно половину). Поэтому основной фактор, влияющий на вероятность выплаты дивидендов Норникеля в 2024 году – это финансовые результаты деятельности.

Компания уже опубликовала отчетность за 2023 год по международным стандартам (МСФО). Ключевые цифры в ней такие:

• выручка – 14,4 млрд долларов, на 15% меньше цифр 2022-го (причем даже для этого пришлось продать весь объем производства и запасы с прошлого года);
• доналоговая прибыль (EBITDA) – 6,88 млрд долларов, на 21% меньше 2022-го;
• чистая прибыль – 2,87 млрд долларов (на 51% меньше, чем в 2022-м);
• чистый долг – 8,1 млрд долларов, на 18% меньше прошлогоднего.

Таким образом, результаты оказались не очень хорошими – основные показатели за год существенно сократились. Но катастрофы не произошло: компания удерживает нормальные показатели ликвидности и без проблем обслуживает долг.

В разы вырос чистый денежный поток – за счет высвобождения части оборотных средств. И этот поток в перспективе может быть направлен на выплату дивидендов. Правда, рынок это не очень оценил – акции немного упали в цене после публикации отчетности.

Порядок расчета дивидендов Норникеля на 2024 год

Действующее Положение о дивидендной политике Норникеля было выпущено еще в 2016 году – когда действовало дивидендное соглашение между Интерросом, Русалом и структурами Романа Абрамовича, подписанное в 2012-м. Соглашение в течение 10 лет устанавливало такие правила расчета дивидендов:

• сумма не менее 60% от доналоговой прибыли (EBITDA), если соотношение чистого долга к этой прибыли составляет менее 1,8;
• 30% от EBITDA, но не менее 1 млрд долларов – если соотношение долга к прибыли выше 1,8.

Основной акционер – Интеррос (контролируется главой Норникеля Владимиром Потаниным) – неоднократно предлагал сократить выплаты акционерам, особенно после аварии с разливом дизельного топлива в Норильске. Но в итоге платить пришлось полную сумму.

Соглашение прекратило свое действие в конце 2022 года, после чего Потанин заявил, что дивидендов в привычном для акционеров размере пока не будет. Компании важно обеспечить исполнение обязательств перед работниками и государством. В том числе речь идет о второй версии «Серной программы» и проектах по поддержке Норильска.

На данный момент в 2024 году продолжает действовать дивидендная политика от 2012-го, нового документа пока нет. Как и ранее, совет директоров оценивает финансовые показатели и выдает свою рекомендацию по дивидендам. Итоговое решение принимает общее собрание акционеров – они могут поддержать или отклонить рекомендацию Совета.

Представители компании говорили, что планируют дальше рассчитывать дивиденды не от чистой прибыли, а от чистого денежного потока – направляя акционерам 50-75% от него. Соответственно, рост инвестиций в производство и экологические проекты сократят доступную сумму на дивиденды по акциям.

Будут ли выплачены дивиденды Норникеля в 2024 году

В прошлые годы Норникель выплачивал дивиденды акционерам почти всегда – выплат не было только в кризисные 2008 и 2022 годы. В 2023 году компания выплатила 915,33 рубля по итогам 9 месяцев (хотя технически выплата была уже в 2024-м):

Суммы выплат рассчитаны до дробления акций

Выплата промежуточных дивидендов – достаточно распространенная практика для Норникеля, в некоторые годы акционеры получали дивиденды не только за 9, но и за 6 месяцев года. При этом до сих пор не было ситуаций, когда компания ограничилась бы только промежуточными выплатами. Ближайшее решение по выплате Совет директоров Норникеля будет принимать 22 мая 2024 года.

Что касается шансов на выплату, то их пока немного: за 9 месяцев 2023 года ГМК выплатил 1,5 миллиардов долларов дивидендов, это «съело» почти весь доступный к распределению денежный поток компании. То есть, есть риск, что платить акционерам еще раз компании будет просто нечем.

По итогам I квартала 2024 года у компании сократилось производство никеля, но несколько увеличилось производство меди и металлов платиновой группы. То есть, кардинальных изменений не произошло.

Большинство аналитиков ставят на то, что финальные дивиденды за 2023 год Норникель выплачивать не будет:

• Владимир Литвинов (канал ИнвестТема) считает, что Норникель не будет платить – ведь за последние данные есть многочисленные заявления о проблемах компании и о переносе Медного завода в Китай. Из-за крупных вложений для акционеров денег может не остаться.
• Волш Джон, старший аналитик «Альфа-Банка», тоже считает неблагоприятным прогноз дивидендов Норникеля в 2024 году – потому что вице-президент Норникеля заявил о том, что финансовая устойчивость для компании важнее, чем интересы собственников.
• Сам вице-президент Владимир Жуков говорил, что свободный денежный поток компании по итогам 2023 года составил чуть больше миллиарда рублей.
• Проект XVESTOR пишет, что из-за крупных вложений в модернизацию производства ждать выплат не стоит. А даже если они и будут, то доходность по ним будет ниже, чем по ОФЗ.

Таким образом, консенсус-прогноз свидетельствует о том, что ближайшие дивиденды Норникеля в 2024 не будет объявлены.

По итогам заседания Совета директоров 22 мая 2024 года рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2023 год. То есть, прогнозы полностью оправдались.

Прогнозы дивидендов Норникеля в 2024 году

Хоть большинство аналитиков не верят в выплату дивидендов компанией, некоторые все же делают свои прогнозы. Суммы достаточно скромные – от 2 до 7,5 рублей на акцию (стоит помнить, что после сплита прошлогодние 915 рублей – это 9 рублей и 15 копеек сейчас).

Например, УК Доходъ прогнозирует выплату в 5,57 рублей на акцию, А Владимир Литвинов считает, что за счет сокращения инвестпрограммы с 3,6 до 3-3,2 млрд долларов для акционеров появляется «окно».

Впрочем, такие мнения – в меньшинстве, основная масса аналитиков настаивает на том, что даты выплаты дивидендов Норникеля в 2024 году не будет. И по итогам заседания Совета директоров это подтвердилось — выплата не была рекомендована.

Дата выплаты дивидендов Норникеля в 2024 году

Если совет директоров все же рекомендует выплату, а собрание акционеров за нее проголосует, то дата отсечки по ней может быть в середине июня. Соответственно, во второй половине июня или в начале июля 2024 года придут сами дивиденды.

Кроме того, не исключены промежуточные дивиденды по итогам 6 или 9 месяцев 2024 года. Но когда будет выплата дивидендов Норникеля в 2024 году в этом варианте, однозначно станет известно ближе к концу года.

По материалам